一、美国大选格局变化对市场影响如何?
本周市场涨跌不一，银行、煤炭等稳健板块相对占优。我们认为，造成近期海外市场大幅波动的几大风险或均低于预期。但是，美国大选超预期变化或将使得中期美国风险显著提升，且焦点地缘局势近期亦有新的变化。国内消费、地产收储等刺激政策今年下半年仍将延续定力持续超预期的特点。
我们此前强调：考虑到大选年的规律，下半年美国经济硬着陆风险相对较低;另外，从伊朗反应来看，虽然反制不可避免，但程度上会保持一定克制，中东风险失控概率较低。本周公布的美国经济数据有效降低了市场对于美国经济“硬着陆”的担忧，纳斯达克指数连续上涨。就国内市场而言，海外市场动荡对市场整体影响有限，待海外市场流动性危机逐步消除后北上资金情绪或好转。
当前海外最大的中长期风险依然是今年美国大选带来的不确定性。此前市场认为民主党或选择一位关键摇摆州立场相对保守温和的副总统候选人，以弥补哈里斯过于“进步左翼”在争取关键摇摆州和中间选民方面的短板。然而，明尼苏达州的州长沃尔兹出乎所有人意料成为副总统候选人，或将为大选乃至美国中长期政治稳定性带来较大变数。
美国国内的进一步“极化、撕裂”，全球经济、政治不稳定性或明显增加。两党副总统候选人人选确立使得本次大选成为“激进左翼vs激进右翼”，两党同时抛弃中间选民，并均试图在党内削弱建制派与温和派的力量。这一变化不仅使得本次选情变得更加“扑朔迷离”，也会带来一系列深远影响。
从哈里斯副手及竞选团队构成看，其若当选，内外政策将更多的以奥巴马偏激进路线而非拜登温和路线为主。如：国内治安与边境方面，进一步放松对非法移民、治安等的管理等;经济政策或以将福利医保大幅扩大，并配合以高税收;产业政策方面，对于环保等更加严厉的要求将进一步降低传统能源的供给;国际问题上，或会助长各类打着“民主”旗号的不稳定力量，这一方面会破坏其与产油国的关系，另一方面，会埋下诸多地缘不稳定的隐患。这些对于美国国内通胀，黄金、原油的价格都将形成长期推动。
尽管特朗普-万斯组合与哈里斯-沃尔兹组合均会对美国国会和国际稳定性构成冲击，但民主党整体或相对温和。在国际关系方面，沃尔兹“知华派”的背景使得哈里斯-沃尔兹组合相对可以使得中美竞争处于可控的范围，这或使得全球波动的烈度的上限相对可控。
二、投资建议
考虑到美国大选超预期变化或将使得中期美国风险显著提升，且焦点地缘局势近期亦有新的变化，国内消费、地产收储等刺激政策今年下半年仍将延续定力持续超预期的特点，下半年我们整体仍维持以稳健为主的思路不变。
行业配置方面，当前建议重点关注：公用事业、有色、核心军工、公用事业以及中上游央国企板块。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，市场情绪不稳定，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
