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　　市场对通胀可能不会那么容易被击败的担忧开始悄悄地卷土重来。

　　截至周二，通胀掉期和美国国债通胀保值证券都暗示，未来几年通胀可能会徘徊在美联储2%的目标之上，即使只是适度的。这与本月早些时候相比是一个显著的变化，当时这两项基于市场的通胀预期指标都在下滑。

　　根据圣路易斯联储提供的最新数据，美国五年期盈亏平衡通胀率(衡量投资者对未来五年平均通胀速度的预期)在本月早些时候触及1.86%的近四年低点后，最近为2.04%。盈亏平衡通胀率是通过衡量名义国债与类似到期日的通胀保值国债的收益率之差得出的。

　　通胀掉期市场也出现了类似的情况，这类交易在准确预测价格压力可能如何演变方面有着更为可靠的记录。Tradeweb的数据显示，截至周二中午，与整体CPI挂钩的一年期掉期显示未来一年内的通胀率为2.028%，五年期掉期则为2.333%。两者都已从9月份的低点上涨。

　　值得一提的是，消费者也认为未来的通胀率会更高。根据世界大型企业联合会(Conference Board)周二公布的消费者信心调查的最新读数，9月份的12个月平均通胀预期升至5.2%。

　　美联储的“锅”？

　　投资者似乎在防范美联储将更多注意力转向劳动力市场的决定可能有点为时过早的可能性。

　　这并不是说他们预计通胀形势会回到2022年那样糟糕的时候，当时全球股票和债券在40多年来最严重的通胀浪潮面前萎靡不振。当年夏天整体CPI在9%以上的水平见顶。

　　现在这一担忧可能反映了通胀压力在可预见的未来持续的可能性，因为美联储上周已将政策利率目标下调了50个基点，松开了货币政策的刹车。

　　“他们宁愿逐步降低通胀并避免经济衰退，但走上这条道路意味着肯定存在通胀的风险。通胀不仅需要更长的时间才能消退，而且随着我们进入今年下半年，它可能会重新被点燃，”T． Rowe Price资本市场策略师Tim Murray在接受采访时表示。

　　与此同时，投资者也可能在防止上世纪70年代发生的事情重演，当时美联储过早地宣布战胜了通胀，结果却看到它卷土重来。Murray说，他不认为历史会重演，尽管这样的结果仍然不太可能，但过去的经验教训值得牢记。

　　甚至一些美联储高级官员也对通胀尚未被击败表示担忧。

　　上周唯一投反对票的美联储理事鲍曼在一份声明中解释说，如此戏剧性的首次降息可能不必要地恢复通胀压力。

　　其他人警告说，美联储选择激进降息的决定可能会再次困扰它。瑞穗(Mizuho)首席美国经济学家Steven Ricchiuto指责美联储似乎将抗击通胀的斗争置于次要地位，从而危及其来之不易的信誉。

　　Ricchiuto周二表示：“美联储正在劳动力市场收紧和通胀率上升之间进行权衡，即使最初的差异只是接受3%的通胀率而不是2%的目标，也可能在一个财政责任几乎被放弃的经济体中成为一个麻烦。”

　　对通胀重燃的担忧是否有根据还有待观察。投资者将在本周晚些时候收到更多信息，届时美联储首选的通胀指标——PCE价格指数将于周五发布。

　　本月早些时候发布的CPI数据显示，8月份核心通胀的粘性高于预期。这主要是由于与住房相关的成本以今年迄今为止最快的月度速度上涨。

　　大宗商品价格上涨
　　虽然美联储政策立场的这种转变可能对通胀担忧起到了一定作用，但通胀预期的温和回升可能是更直接的原因。道明证券(TD Securities)利率策略师Gennadiy Goldberg表示，过去两周大宗商品价格的反弹可能在很大程度上解释了通胀掉期的波动。

　　FactSet数据显示，美国基准原油在9月10日跌至2021年12月以来的最低水平后有所回升，周二升至每桶71美元上方。

　　到目前为止，不仅仅是美联储，中国央行周二宣布的激进刺激措施也有助于提振大宗商品价格。

　　尽管如此，Goldberg并没有看到任何证据表明另一波可能破坏稳定的通胀浪潮正在到来。他说：“我认为通胀率仍然呈下降趋势，但每个人心中的问题是‘多快？’”