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　　对于美国债券市场而言，不少人眼下正在为史上最大“堕落天使”的诞生，做起准备……
　　一旦波音公司债券评级被被降至垃圾级，其将成为美国历史上最大的被剥夺投资级评级并加入垃圾债指数的公司债发行方，届时可能导致高收益(垃圾债)市场不得不需要吸收创纪录数量的新债。

　　本周二，标普全球评级已表示，由于波音生产基地的罢工持续不断，损害了生产，该公司正考虑将其评级降至垃圾级。

　　而在此之前，上个月，穆迪评级公司也已表示正在考虑采取类似举措。惠誉评级则强调了波音日益增长的风险，但尚未宣布将进行新的评估。

　　按照通常的惯例，如果三大信用评级机构中有两家将波音评级下调至垃圾级，那么该公司520亿美元未偿还长期债务中的大部分将失去被纳入投资级债券指数的资格。

　　史上最大“堕落天使”

　　摩根大通分析师表示，一旦发生这种情况，波音将成为有史以来最大的“堕落天使”！

　　在债券市场上，“堕落天使”指的是原来属于投资级(BBB-及其以上)、由于公司经营状况恶化或某些特殊事件发生，导致信用资质下降至较低的垃圾级(BB+及其以下)的债券发行人。

　　对此，Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Bill Zox表示，“波音公司在投资级指数中的地位已经不复存在，但是，高收益指数可能会很‘荣幸’地欢迎波音公司及其多番上调的债券票息。”

　　目前，波音公司显然正在竭尽全力试图避免出现这一幕。

　　该公司首席财务官Brian West上个月在摩根士丹利的一次会议上告诉分析师，波音公司 “将采取一切必要行动 ”来维护其投资级评级，并稳定其工厂和供应链。波音公司已经启动了一项节流计划，其中包括让工人休假、冻结招聘以及高管减薪。

　　冲击将会有多大？

　　由Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum领衔的小摩策略师在周四的一份报告中写道，摩根大通尚未对波音评级转为垃圾级的可能性，或这种转变对其信用基本面意味着什么发表看法。

　　该行策略师写道，可能会有一个相对无缝的过渡。目前信贷利差正在收紧，且高等级和高收益债市场的交易条件相对流通。波音的许多债务具有票息阶梯式上调的特征——即每当评级公司将波音公司的评级从投资级下调一级时，收益率就会上调25个基点，这可能会使包括保险公司在内的一些投资者更容易接受波音公司的债券。

　　该行策略师还指出，“通常情况下，从高等级降级到高收益的情况都集中在经济衰退或危机前后。而如果(波音)降级发生，这将是一次特殊的信用状况。从来没有其他大型堕落天使以如此小的利差过渡。”

　　值得一提的是，近年来，美国公司债券市场已在不断扩大，因此，即使波音公司的债券规模比历史上其他借款人的多得多，它在投资级市场上所占的份额整体相对历史而言也依然较小——该公司债券仅占彭博美国企业投资级债券指数的0.7%。摩根大通的数据显示，2005年福特汽车公司和通用汽车公司被降级时，它们分别占高等级市场的8.3%和3%。

　　不过，也有理由认为，这种过渡可能会导致公司债价格的大幅波动。按照垃圾债发行人的标准，波音公司520亿美元的债务负担是很大的。而且它的长期债务所占比例相对较高，而大多数高收益债券的投资者都专注于中短期债券，以管控信贷风险。

　　Loop Capital Asset Management公司首席投资官Scott Kimball表示，“随着债务在投资级市场和高收益市场之间易手，我预计会出现相当数量的与指数相关的抛售。如果情况变得难看，我也不会感到惊讶。”