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　　“特朗普交易”狂热退潮，市场开始将焦点放在特朗普当选的风险上，即关税、赤字和估值过高。

　　随着特朗普陆续任命新内阁成员，分析师们对政策细节的把握越来越清晰，美股这波涨势已然消退。市场当下最关心的是关税问题：
　　特朗普对关税会有多认真？关税被广泛认为是通胀的根源，如果关税如期实施，通胀可能会达到1930年代以来最高水平。

　　先锋集团全球经济研究主管Kevin Khang警告，特朗普任期内可能会引发通货膨胀，一方面是因为关税，另一方面是因为驱逐移民会导致劳动力市场供应吃紧，尤其是在建筑业和酒店业等长期人手不足的行业。此外，对经济增长的预测更加谨慎，但潜在的关税可能会产生多大影响，取决于政策的实际表现。

　　今年以来，受美联储降息预期的提振，标普500指数已飙升25%。但随着越来越多的数据显示美国经济强劲，美联储官员公开质疑目前是否需要进一步降息。衍生品交易员目前正在定价2025年还会再降息几次，如果降息落空，美股可能会下跌。

　　除了关税问题，估值过高也令投资者感到不安。

　　高盛预计，明年标普500指数将上涨10%，主要得益于强劲的盈利增长。但高盛股票策略师David Kostin同时也警告，移民政策的变化、关税和财政政策，可能导致通胀上涨。

　　该行对美股长期前景持悲观看法，预计未来十年标普500指数的年化回报率仅为 3%，主要是因为从许多指标来看，股市已经显得昂贵。 如果要继续保持惊人的回报，盈利需要快速增长或估值需要推向新的高度。 高盛表示，标普500经周期调整后的市盈率目前处于1930年以来的第97百分位。