在过去9个月，美联储以近40年来最快速度加息，尽管造成金融市场动荡，但那仍然是美联储在本轮加息周期中最容易的部分。现在，当加息已经走了很长一段路，通胀开始下降是，美联储内部关于加息的共识越来越少，分歧越来越多。
在美联储通胀战的第一阶段，迅速将利率从零上调至足以停止刺激经济活动的水平。鲍威尔在去年低估了价格压力后，在近十次美联储次会议上，每次都将利率提高了75个基点，获得了利率制定委员会的一致支持。
现在，一些人预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息。其他人担心明年通胀不会得到足够缓解，这种情况要求提高利率或将利率维持在该水平更长时间。因此，鲍威尔制定下一阶段利率政策时面临一个巨大的挑战：从现在起将利率提高到多高，以及将利率维持在这个水平多久才能克服通货膨胀。
鲍威尔反复强调，他更担心的是在对抗通胀方面做得不够，而不是做得太多的风险，同时也担心美联储正在努力达成一种平衡，以避免不必要的经济痛苦。上个月，他在华盛顿的一次活动上表示：“我们一直很激进加息。我们不会试图让经济崩溃，然后再进行善后，我根本不会采取这种做法。”
Dreyfus and Mellon银行首席经济学家、前美联储高级经济学家Vincent Reinhart表示：“轻松的加息这部分工作已经结束了。”
美联储的工作进入第二阶段，官员们预计将逐步提高利率。鲍威尔上月表示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上，将基准联邦基金利率上调50个基点，这将使利率达到4.25%至4.5%之间，创下15年来的新高。
大多数美联储官员预计，将在2023年春季或夏季达到本轮加息周期的第三个阶段，美联储将把利率维持在一些尚未确定的较高水平，直到通胀率很快降至2%的目标。
美联储基金利率影响整个经济体的其他借贷成本，包括抵押贷款、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制就业、支出和投资，而降低利率则会刺激此类活动。但这些效应与经济学家所称的长期和可变滞后效应相吻合，这意味着美联储可能在一年或更长时间内，都不知道他们是否收紧了太多或不够。
花旗集团首席全球经济学家Nathan Sheets表示，几乎所有美联储官员都预计失业率会上升，这可能会导致在利率设定上的分歧加深。
通货膨胀和工资压力的前景是分歧产生的主要原因。美联储首选的通胀指标，个人消费支出价格指数，10月份比去年同期上涨了6%，剔除波动较大的食品和能源类别的核心价格上涨了5%。
分歧分为两大阵营：鸽派认为高通胀可能会稳步减速，并希望将潜在的就业损失降至最低;鹰派则更愿意采取更严厉的措施来对抗通胀。
鸽派认为，高通胀反映了疫情和俄乌战争等意外干扰。他们认为，就在这些冲击减弱之际，美联储的快速加息将显著削弱经济需求，迫使企业通过降低价格来竞争销售。他们预计，房地产、汽车和其他长期商品的通胀将放缓。
美联储内部的温和派强调对通胀下降保持耐心，他们担心，央行可能会将利率提高到高于降低通胀所需的水平，并导致不必要的深度经济衰退。根据美联储上一次的会议纪要，在11月的美联储会议上，一些人警告称，出于这个原因，不要继续以单次75个基点的历史性大幅度加息。他们最担心的是，美联储今年行动如此迅速，以至于没有时间研究对经济的影响。
费城联储主席Patrick Harker 上个月表示，“如果必须，我们总是可以进一步收紧。但我们应该让系统自己运作，我们也需要认识到，这需要时间。”
一些鸽派人士也更加关注经济衰退带来的危害。波士顿联储主席Susan Collins 上个月在接受采访时表示：“失业的代价对人们来说非常真实，这是我认真对待的事情。”
鹰派也认为通胀会放缓，但如果招聘不大幅放缓，通胀率只会将降至3%至4%之间。他们担心，如果没有疲软的劳动力市场，价格压力将保持在不可接受的高水平，因为员工可能会赢得更大的加薪，从而使工资和物价保持同步上涨。
美联储理事Christopher Waller上个月表示：“这让我感到紧张，越来越多的企业表示：嗯，我们明年的工资增长率将达到5%，我们不知道这是否足以留住工人。”
鲍威尔上个月表示，工资增长率一直在1.5至2个百分点左右。他说：“我们希望工资大幅上涨，但随着时间的推移，工资必须上涨到与2%的通胀率相一致的水平。”。
堪萨斯城联储主席Esther George 表示，美联储不可能在不出现衰退的情况下降低通胀。她说，“我不知道如何在就业没有真正放缓的情况下，降低通胀水平。”
鹰派人士担心，一旦失业率上升，美联储将过早开始降息，有可能重蹈上世纪70年代那种走走停停的失败老路。经济学家认为这是时任美联储主席Arthur Burns 的一个灾难性政策错误。直到20世纪80年代初，当时的主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)大幅提高了利率，通货膨胀才有所下降。1982年，失业率上升至10.8%，为大萧条以来的最高水平。
包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上个月的新闻发布会上表示，如果通胀再次抬头，他们必须在2023年晚些时候重新开始加息，这对美国来说将比过度加息并引发衰退更糟糕。
10月18日，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari在一次小组讨论中表示，沃尔克的经验表明，“当紧缩货币政策引发经济衰退以抑制通胀时，经济复苏可能会很快”。自2016年加入美联储以来，Neel Kashkari一直是美联储最大的鸽派之一。今年6月，他透露自己的加息预测是同事中最鹰派的。
一些经济学家认为美联储已经收紧了太多。瑞银经济学家Alan Detmeister 预计，明年经济衰退后，核心通胀率将迅速下降。他预计到2023年底，美国的核心通胀水平将降至2.1%，两年后将降至1.6%。
Alan Detmeister 先生曾是美联储研究部门预测工资和物价的负责人，他认为当前的高通胀时期更像是20世纪40年代末，战时动员结束后的物价飙升，而不是20世纪60年代末和70年代初那样的工资物价螺旋上升模式。
一些投资者认为，一旦失业率上升，鲍威尔将对提高利率望而却步。但自上世纪90年代初在财政部工作的前美联储理事Randal Quarles表示，鲍威尔决心避免不能控制通胀的错误。
