受银行业流动性危机影响，美联储加息路径预期近几日被反复重构。目前市场已经开始押注美联储最快5月或6月就可能开始降息，但通胀问题的棘手程度不容忽视。
市场激进预期
对美联储下一步行动的预期在最近几天出现剧烈波动。硅谷银行关闭后，美联储3月12日公布一项新的银行定期融资计划，将为符合条件的储蓄机构提供贷款，以确保后者有能力满足储户需求。随后几天，市场一直在消化一系列快速演变的事件，包括美联储最新通胀报告、瑞信内控问题披露等，美联储3月会议的加息幅度预期也在持续变化。
图为3月13日，客户在美国加利福尼亚州圣克拉拉市硅谷银行总部外排队等候办理业务。新华社发，李建国摄。
根据周三利率期货市场的定价，美联储决策者在3月会议上将指标贷款利率区间保持在目前的4.5%-4.75%不变的可能性略高于50%。金融市场现在认为美联储最快将在5月或6月降息，预计年底时美联储的政策利率会比现在低整整一个百分点，利率区间料回到3.5%-3.75%。
美联储“传声筒”Nick Timiraos最新撰文称，目前有更多投资者预计，由于过去一周美国两家地区性银行关闭引发更广泛的金融动荡，美联储的加息周期可能已经结束。
而由于期货价格飙升触发熔断，美国利率期货市场周三一度出现短暂交易停止。利率期货暂停交易影响了与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的6月、7月和8月期货，以及8月和9月联邦基金利率期货。芝加哥商业交易所(CME)一位发言人证实了的确发生熔断事件，并表示系统是按设计运行。利率市场上的熔断并不常见。根据CME规章手册第460章，3个月期SOFR期货波动达到50基点时会触发交易暂停。由于银行业危机引发市场情绪急转，令利率期货走势随之巨震。
美联储前官员与华尔街机构也开始预期暂停加息。波士顿联储前总裁埃里克·罗森格伦表示，美联储下周应暂停加息，以了解市场动荡对需求的影响有多大，并补充说时间将证明加息或降息是否合适。“银行减少信贷供应，消费者推迟大件购买，企业推迟支出。利率行动应该暂停，直到可以评估需求受到破坏的程度。”罗森格伦表示，金融问题给经济带来双向风险， 最终可能迫使美联储降息或再次加息。他表示，“我们将需要数周的时间来观察金融市场是否稳定下来而不会造成重大的需求破坏，如果事实证明局势能够迅速稳定并且实体经济因此没有显著放缓，那么未来美联储很可能需要再次加息。如果这种情况在下周继续扩大，我认为他们很可能不得不以降息作为回应。”
摩根资产管理首席投资官Bob Michele则表示，美联储下周将暂停加息，美国经济衰退是“不可避免的”，目前最好的投资策略是坚持持有高质量债券，预计到8月美国国债收益率曲线将全线降至最低3%的水平。利率可能已经见顶，因为通胀已是“昨日的战役”，如今维护金融稳定才应是美联储的首要任务。一旦欧洲央行本周加息或美联储下周加息，有可能成为自2008年6月欧洲央行加息以来最大的货币政策失误。
美联储面临棘手任务
但通胀问题真的可以被搁置了吗?
摩根大通首席美国分析师称，现在暂停加息，将发出有关美联储解决通胀问题严肃程度的错误信号，这也可能加剧人们的担忧，即美联储对加息犹豫不决。
美联储官员们说，他们的政策主要是通过收紧金融环境来实施的，但这些政策的效果不会马上显现出来，最重要的是，他们不希望金融状况收紧到失控的程度。如果包括买卖美国国债在内的融资市场出现更严重的崩溃，可能会使美联储未来的决策更加困难。总而言之，美联储正面临着一项棘手的任务，但同时又需要收紧政策以抗击通胀。
图为美联储大楼。新华社记者刘杰摄。
杰富瑞分析师认为，美联储下周还是会加息25个基点，他们需要继续抗击通胀，以维持信誉，而现在在目前水准暂停也无法止住市场流血。
中信证券也预计，美联储不会选择迅速降息，3月和5月美联储议息会议将各加息25个基点。中信证券认为，美国2月通胀读数总体继续回落且基本符合预期，但核心CPI环比继续走强且超预期。美国通胀下行趋势不改，但核心通胀显示出较强黏性，美联储政策或难因银行业风险事件而就此转向。建议警惕美国市场资产价格在“风险+降息”与“通胀+加息”预期摇摆下的大幅波动，待风险事件明了以及市场主线逐渐清晰后再配置。
不过，机构普遍押注美联储利率峰值将下调，现在交易员中已鲜少出现终端利率将达到6%的预期。
