德意志银行并未像硅谷银行和瑞士信贷那样羸弱不堪地倒下,不过上周五盘中所上演的动荡局面,仍令几乎所有市场参与者都被吓出了一身冷汗——德银股价在没有太多征兆的情况下暴跌了逾10%,一度令市场怀疑又将经历新一轮银行业的“生死周末”,一项追踪欧洲银行股的指数市值在短时间内就蒸发了超过300亿欧元……
而在本周,有关当时这场德银暴跌恐慌的更多细节,也终于逐渐浮出了水面!
据知情人士透露,监管机构目前正将矛头指向一笔德意志银行信用违约互换(CDS)的交易,他们怀疑就是这笔交易引发了上周五的欧洲银行业全面抛售。据悉,该笔价值约500万欧元(约合540万美元)的交易押注于与德银次级债相关的互换。
知情人士称,监管机构已就这笔交易与市场参与者进行了交谈。这些合约可能缺乏流动性,因此单笔押注就可能引发重大波动。德意志银行发言人拒绝置评。
目前外界还不清楚是谁进行了相关的押注,也不清楚他们为什么会这样做。知情人士称,到目前为止,还没有证据表明这笔交易有任何不法行为。其中一位知情人士表示,一些数据表明,这一交易可能是为了对冲风险。
但正是这笔交易带来的疑似连锁反应,导致银行股重挫,欧洲国债价格大涨,CDS基点飙升,德意志银行的市值一天内减少了约16亿欧元,一项追踪欧洲银行股的指数市值也在上周五迅速蒸发了超过300亿欧元……
而毫无疑问,在“500万”灭掉“300亿”的背后,也足以反映出当时人们对欧洲银行业“草木皆兵”般的恐慌性心理。欧美市场的投资者过去两周一直处于紧张状态,惊慌失措的交易员不断寻找其他银行是否也会面临压力的线索。
CDS市场成为了恐慌之源?
CDS是一种衍生品合约,投资者用CDS来对冲自己的投资,或用来对企业信用度的变化进行押注。CDS价格的飙升可能反映了对银行系统的普遍焦虑情绪,以及风险较大的欧洲银行债务的动荡。
德银的五年期CDS从两周前的不到100个基点升至了上周五的逾200个基点,原因是人们越来越担心:在三家美国区域银行倒闭和瑞信被迫接受瑞银收购后,这家德国超大型银行可能是下一家面临压力的金融机构。
鉴于CDS就像保险,在相关公司违约时能进行赔付,这使得其作为公司财务实力的指标,在本轮银行业危机发酵时受到了密切关注。瑞信CDS也曾在3月从不到400个基点升至逾1000个基点,反映出市场对其财务状况的担忧,此后不久该行就被瑞银收购。
根据媒体汇编的美国存管信托和清算公司(DTCC)数据显示,在德意志银行的CDS合约中,近期交易最活跃的是以美元计价的、与该银行优先债务挂钩的五年期掉期合约,在截至上周五的两天内,至少有5100万美元名义成交。考虑到单笔交易的报告数据上限在500万美元左右,成交数据甚至可能更高。
不过,眼下的CDS市场规模已经无法与2008年全盛时期同日而语。国际掉期与衍生工具协会的数据显示,目前全球CDS市场的规模仅约为3.8万亿美元,几乎只有2008年时的十分之一。
相对于股票、外汇或债券市场而言,CDS市场的规模要小得多。而这也使得该市场正变得很难驾驭,并造成一种情况,即使是小规模的CDS交易也会产生巨大的价格影响。
DTCC的数据显示,去年最后三个月,德银的CDS合约平均每天只有9笔交易,尽管其已经是交易量最大的单一名称CDS之一了。
公司、银行或政府发行的债券的投资者可以通过中介机构——通常是投资银行购买CDS,中介机构会找到一家金融公司为债券发行保单。这些都是不经过中央清算所的“场外交易”。
监管机构呼吁严格审查CDS市场
值得一提的是,在上周五CDS市场交易加剧了欧洲银行业的恐慌氛围后,欧洲最高监管官员目前也正呼吁对该市场进行更为的严格审查。
欧洲央行监事会主席Andrea Enria就表示,“不透明”的信用违约互换(CDS)交易正在损害银行股价,并可能导致存款遭到挤兑。
“只要有几百万欧元,你就可以改变一家拥有万亿欧元资产的银行的CDS息差,这当然会影响股价,可能还会导致存款外流,所以这是我非常担忧的一件事情,”Enria在德国法兰克福举办的一场会议上表示。
在回答有关德银上周五股价下跌的一个问题时,Enria指出,CDS市场“非常不透明、深度很浅且流动性非常差”。
他认为,CDS市场应该将全部交易改由中央对手方清算,从而“提高透明度”,并由全球性的监管机构——全球金融稳定委员会(Financial Stability Board)进行审查。
Enria表示,“干预永远是监管者的最后手段。如果你有良好的透明度,例如让这些市场全部集中清算,而不是进行不透明的场外交易——你根本不知道谁在交易,我认为这将是巨大的进步。”