市场可能仍然低估了日本央行加息带来的任何长期变化......
在日本股市突破30年高位仅几周后，该国金融市场就准备迎战另一个数十年来未曾见过的现象：利率上升。
银行家们正在抓紧补习，学习如何应对利率变动。交易部门正在为奄奄一息的衍生品市场重新焕发活力而准备。
他们的行动意味着，最多几个月后，长达数十年的短期负利率货币政策实验的最后堡垒就要垮台了。日本央行预计将于6月前退出负利率，下周将短期利率上调至零的可能性有50%。
加息10个基点的幅度很小，这将让交易员关注更广泛的信号：是否会立即或稍后实施任何改变，以及日本央行是否会缩减其庞大的资产购买计划，包括日本国债和股票ETF。
在日本试图摆脱以通缩为标志的“失落的30年”，并重新唤醒这个全球第四大经济体作为投资目的地的地位之际，日本央行的货币政策正常化举措还具有重大的象征意义，且已经在日本企业界和全球市场产生了涟漪。
花旗环球金融日本分公司金融机构销售和解决方案主管Keita Matsumoto表示：“我个人认为这将是一个新时代的开始。”
他说，“人们的思维方式需要发生根本性转变”，随着经济的变化，这种转变可能需要五年或十年的调整。
其中最大的影响可能发生在日本1.3万亿日元(8.7万亿美元)的政府债券市场。
Keita表示，投资者已准备好从短期债券的抛售潮中受益，因为央行上调存款利率将迅速吸引银行资金流出债市，转为现金。
如果更大的政策转变推动长期利率大幅上升，持有约2.2万亿美元外债的日本投资者可能也会失去对本国债券的兴趣，从而拖累全球债券市场。
在外汇方面，严重看空日元的市场最近几天略有反转，套利交易者必须适应为日元支付利息，尽管数额不大。
股票投资者一直在抢购银行股票，押注其贷款和利润率将会增长，但在过去几天里，随着潜在政策转变的临近，交易变得紧张起来。
日经指数上周创下40000点以上历史新高的股市，但周一录得五个月来最大跌幅。
摩根大通驻新加坡销售和营销主管尼拉吉·阿塔夫勒(Niraj Athavle)表示：“日本经济和货币政策变得‘更加正常’，就像其他国家一样，人们对此感到相当兴奋。由于日本正在摆脱通缩局面，日本股市开始吸引很多关注，债券市场和掉期市场也将紧随其后，因为日本经济趋向于变得更加正常。”
日本本轮加息周期的影响可能被低估了
日本之前的加息周期是在不同的情况下进行的，因此比较起来很棘手。
1989-90年间，日本央行将利率提高了300多个基点，戳破了房地产泡沫，并在长达十年的时间里对经济和股市造成了沉重打击。2006年，由于通胀无法持续，结束零利率政策的尝试失败了。
这一次，投资者和政策制定者都将工资上涨和企业态度转变视为新因素。周五日本央行政策会议之前公布的薪资谈判数据可能会影响市场走势，尤其是如果数据意外上涨的话。
先锋国际利率主管阿莱斯·库特尼(Ales Koutny)表示，“市场仍然低估了日本的任何长期变化。”他正在增加日本政府债券的空头敞口。“如果工资水平足够高，足以支撑消费，人们可能会把注意力集中在一个可能更长的加息周期上。”
他认为，如果日本央行收回购债操作，5至10年期日本国债将最脆弱，10年期日本国债收益率可能超过1%，而从长期来看，如果工资、消费和投资等因素开始相互强化，那么10年期日本国债收益率可能会接近德国10年国债收益率(为2.3%)。
追踪短期利率预期的两年期日本国债收益率已触及13年高点0.2%，5年期国债收益率和10年期国债收益率分别接近数月高点0.4%和0.77%。
日元兑美元汇率在触及接近历史最低水平后，上周上涨2%，创下8个月来的最大单周涨幅，因做空者小幅撤退。
可以肯定的是，摆脱如此长时间的非正统政策的过程是充满挑战的，对经济造成的扭曲将需要很长时间才能消除。小型企业尤其面临借贷成本上升的挑战。
野村证券日本宏观策略师Naka Matsuzawa表示，对银行股的大量押注很容易因政策转变而遭受“卖事实”的风险。本周日股下跌时，日本央行拒绝购买股票ETF的做法已经让一些投资者感到不安。
投资者表示，日元兑美元汇率升至135或130也可能引发全球性反响，因为这可能会引发以日元融资的“套利”交易平仓。
然而，周三这一货币对位于147的水平，距离上述目标还有很长的路要走，大多数人认为“动物精神”暂时重返日本是一个积极因素。
旧金山Indus Capital Partners管理合伙人拜伦·吉尔(Byron Gill)认为：“到2024年，日本既不会出现房地产市场过热，也不会陷入通缩。实际利率(名义利率减去通胀)可能会维持在零以下。”
“同时，如果工资增长能够超过通胀率，那么日本可能会发现自己在经济和风险资产方面都处于真正的最佳位置。”他补充道。
