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“再通胀”成新核心叙事!高盛:全球资产配置都要调整,偏向增长定价了

  高盛认为,“再通胀”环境下,市场可能会更偏好那些能从经济复苏和通胀上升中受益的资产。高盛对未来一年风险资产的回报持乐观态度,认为投资者短期应该增加对股票和信贷的投资。

  自9月初以来,全球市场情绪明显改善。美国9月非农表现超预期,叠加中国央行放大招,全球经济的前景正变得更加明朗,中国和欧美股市一度携手大涨。

  但进入10月,美国9月CPI全面超预期,油价近日反弹,市场的焦点正在转回通胀。高盛最新研报指出,随着投资者情绪出现了微妙变化,全球市场的核心叙事正在从“金发姑娘”经济转向 “再通胀”。

  当地时间周一,高盛的Andrea Ferrario分析师团队发布报告称:
  从9月初开始,市场的整体情绪变得更加乐观,我们的风险偏好指标在上周有了明显的积极变化,这是由对增长的看涨重新定价驱动的。9月份,货币政策因子PC2与全球增长因子PC1同步上升,反映了市场对“金发姑娘”经济环境的预期。

  然而,从10月初开始,PC2已经下降,定价更接近于“再通胀”环境。我们预计市场将在今年年底前在“金发姑娘”和“再通胀”两种经济环境之间持续波动。

  高盛认为,“再通胀”环境下,市场可能会更偏好那些能从经济复苏和通胀上升中受益的资产。高盛对未来一年风险资产的回报持乐观态度,将未来三个月的股票和信贷评级从中性调整为超配。

  增长预期成为资产上涨的更大动力
  经济增长的重新定价还直观的反应在市场走势上,高盛报告指出,过去几个月全球市场对宏观数据的反应发生了显著变化:
  今年上半年,经济的“坏消息”被市场解读为美联储降息的“好消息”,但到了夏天,市场对“坏消息”的反应变得更加真实和直接,“坏消息”依旧是“坏消息”。

  最近,“好消息”对增长定价来说是“好消息”,但对政策定价来说则不那么明显,因为投资者预期经济衰退风险降低,并且对通胀重新加速有所担忧。

  实际上,市场已经显著降低了美联储快速降息的可能性,降息速度预期正在与全球其他央行趋于一致。

  当下,高盛认为,增长预期已成为跨资产回报的更重要驱动因素。

  “再通胀”环境下,高盛更看好股票和信贷
  高盛报告指出,随着核心叙事从“金发姑娘”经济转向 “再通胀”,不同资产类别的表现力也发生了变化。

  具体而言,在“金发姑娘”环境下,市场通常偏好稳定增长和低风险的资产,而在“再通胀”环境下,市场可能会更偏好那些能从经济复苏和通胀上升中受益的资产。

  以近两个月的全球资产表现为例,高盛报告指出:
  9月,欧洲和日本的周期性股票相对于防御性股票出现了更明显的上涨,但美国周期性股票相对于防御性股票在本月的上涨更为强劲。9月下半月,受中国影响的资产,如中国股票和铜,在标准差回报方面表现最强。广泛的股票指数和信用利差也表现出相对强劲的回报。

  然而,自10月初以来,由通胀盈亏平衡和石油引领的顺周期重新定价——我们的利率团队认为,长期美国通胀多头可能对抗关税风险的潜在对冲工具。美元也对周期性和“安全避风港”货币都有所走强。

   高盛对未来一年风险资产的回报持乐观态度,将未来三个月的股票和信贷评级从中性调整为超配。同时,由于潜在的市场波动性,高盛认为应该选择性地进行对冲。

  尽管目前处于经济周期的后期,这通常意味着增长可能放缓,但高盛相信股票市场仍有潜力通过公司盈利的增长、估值的提升以及一些结构性的增长机会来获得良好的投资回报。相比之下,信贷资产的回报可能相对有限。

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