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　　市场担忧，美联储9月大幅降息的决定有可能实施得太早，很难持续。美国的资金借贷成本可能仍将维持高位，新兴市场资产或因此陷入困境，令全球投资者望而却步。

　　美联储9月以大幅降息50基点的方式开启宽松周期，本已让市场颇感意外。而短短半月后公布的9月非农数据远高于预期，更是让市场觉得“拔剑四顾心茫然”。美联储后续的降息节奏开始变得扑朔迷离，“9月就不应降息50基点“的担忧喧嚣尘上。

　　摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter最新表示，虽然他本人并不认为9月50基点降息是错误的。但是他也确实相信，如果美联储早知道9月非农会如此强劲，再加上考虑到前几个月的修正，他们9月只会选择降息25基点。

　　而这种观点，也在一定程度上解释了近期新兴市场风险资产的走势。投资者“如坐针毡”，担心美联储9月大幅降息的决定有可能实施得太早，很难持续。美国的资金借贷成本或仍将维持高位，让新兴市场资产陷入困境。

　　英国Frontier Road Ltd对冲基金经理Martin Bercetche表示：
　　美债收益率超过4%和美国经济活动回暖，让人们开始质疑美联储对降息周期的看法……上个月可能是个错误的开始。

　　投资者对新兴市场“望而却步”
　　在不到一个月时间里，美联储降息对新兴市场的利好很快被新风险掩盖，比如更高的美债收益率、强势的美元指数、外汇期权市场的波动性加剧。

　　虽然起初新兴市场资产曾经得到提振，但先是被美国强劲的经济数据冲击，紧接着又被“特朗普交易”的再度兴起所影响。如今不少经济学家担心，考虑到特朗普以关税和贸易保护主义作为其核心议程，一旦这些政策得以实施，可能会削弱新兴市场对美国出口的需求，并推高美国物价。

　　英国Gam UK Ltd.投资总监Paul McNamara表示：
　　没有通胀的强劲美国经济对新兴市场有利，但一旦出现持续性通胀，不仅会进一步推迟美联储降息，还会在中期内拖累所有风险资产。

　　总之种种风险因素，压制住了通常美联储宽松周期会带来的收益，让全球投资者对新兴市场望而却步。

　　从股票到债券，投资者对新兴市场的布局被打乱首先对冲基金正在增加对美元升值的押注，特别是针对那些容易受到关税政策影响的新兴市场货币。

　　与此同时，新兴市场股票也在短暂反弹后，回落至令市场忧虑的低点位置。

　　新兴市场货币和以本币计价的债券也呈现下行趋势，正在上演2023年2月以来的最差单月表现。

　　而且新兴市场的债券收益率曲线也受到影响。通常情况下，在预计利率会下降时，投资者会倾向于购买长期债券以此在降息时获得更高回报。但如今却恰恰相反，短期债券反倒得到更多青睐。自美联储9月降息以来，十年期以上债券给投资者造成约3.6%的亏损，但期限低于三年的债券却获得小幅收益。

　　分析称，原本投资者预计新兴市场央行会跟随美联储的降息步伐，从而提振其债券收益。但如今在看不懂美联储的操作之后，这些央行也选择谨慎行动，因此打乱了投资者对新兴市场债券的布局。

　　资产管理机构Pinebridge Investments的高级投资组合经理Anders Faergemann表示：
　　最终，新兴市场本币债券应该会从全球宽松周期中受益。但是从总回报的角度来看，美元的反弹以及各国推迟货币宽松，可能引发了一些获利了结。